观点小结

核心观点：震荡 低库存背景下，国内需求预期的改善或给予锌价一定支撑；本周即将召开FOMC12月会议，宏观环境或有改变；短期内锌价或波动较大。

【资料图】

冶炼利润： 偏空 周度国产TC环比持平于5450元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1876元/吨。

现货升贴水： 偏多 上海对01合约升水485-640元/吨；广东对01合约升水325-460元/吨；天津对01合约升水400-435元/吨。

镀锌开工率： 偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比上升2.07%至64.22%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降1.27%至57.00%。

合金开工率： 偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降1.65%至46.83%。

国内库存： 偏空 周度国内七地社会库存环比略增0.26万吨至5.37万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

LME升贴水： 偏多 LME锌0-3升水抬升至45.50美元/吨；远月3-15升水抬升至131.25美元/吨。

进口利润： 偏多 锌精矿进口亏损约为325元/吨，锌锭进口亏损约为2186元/吨。

LME库存： 偏多 周度LME锌库存环比减少0.32万吨至3.72万吨。

平衡&展望

上周总结 ：上周内外锌价上涨，外盘涨幅更大，沪伦比值环比下行，进口矿对我国炼厂来说不再具有利润优势，其生产利润相比国产矿落后88元/吨，但海外锌矿整体仍偏过剩，国内亦需要锌矿进口补充，预计后续我国锌矿进口窗口仍将打开。除云南地区加工费上调50元/金属吨外，上周其他地区国产及进口TC保持不变，陕西、新疆等地炼厂计划进一步提产，我国12月精炼锌产量环比或增至54.56万吨。政策激励之下，需求端并未像先前市场所担忧的随着冬天到来而进一步萎缩，近两周现货价格相对较高，但社会库存在工作日并未出现明显累加，部分炼厂成品直发下游企业；初端来看，上周镀锌板开工有所恢复，锌合金及氧化锌则延续弱势。短期来看，低库存背景下，需求预期的改善或给予锌价一定支撑；本周即将召开12月FOMC会议，加息幅度大概率放缓至50bp，但联储对于利率终点及加息路径的态度仍需关注；预计短期内锌价或将震荡运行。 欧洲炼厂方面，当前欧洲12月温度预测低于通常水平，欧洲电价自12月初开始上涨至416.53USD/MWh，英国、比利时、法国等地部分冶炼厂生产利润再次出现亏损。

上周焦点：11月锌锭产量

11月锌锭产量同环比均有增长

11月，我国精炼锌产量约为52.47万吨，环比增长1.06万吨/2.06%，同比增长0.52万吨/0.99%。今年1-11月我国累计生产精炼锌约545.24万吨，同比减少约2.16%。 11月锌锭产量增长较为符合预期，这主要是因为当期加工费维持可观的上涨趋势，平均冶炼利润持续修复至1787元/吨的高位，除四川、青海部分炼厂受制于环保要求或疫情影响外，大多炼厂均有提产，云南、内蒙、新疆等地部分炼厂实际复产规模超预期。预计12月冶炼平均利润仍然可观，随着四川、青海前期受限炼厂的恢复；陕西、新疆、江西部分炼厂的进一步提产，我国12月精炼锌产量或环比增加至54.56万吨。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

欧洲冶炼情况跟踪

天气或较寒冷 炼厂出现亏损

欧洲当前12月温度预测低于通常水平，其天然气库存在11月中旬出现去化拐点，目前储量下降至约88%，欧洲电价自12月初开始上涨至416.53USD/MWh。 英国、比利时、法国等地部分冶炼厂生产利润再次出现亏损。上周，Nyrstar旗下Auby冶炼厂宣布已于10月份完成了预定的维护工作，考虑到市场形势仍然充满挑战，工厂暂将继续处于保养状态。

数据来源：紫金天风风云

沪粤升水下行 矿冶利润回升

内外锌价上行

上周沪锌主力合约开于24580元/吨，周内高点24990元/吨，低点24350元/吨，收于24965元/吨，周涨幅1.86%。上周伦锌开于3115.5美元/吨，收于3227元/吨，周涨幅4.79%。 结构上看，LME锌0-3升水抬升至45.50美元/吨；远月3-15升水抬升至131.25美元/吨。

数据来源：紫金天风风云

沪粤升水下行 下游刚需采买

上周上海地区入库量明显增加，主要是因为前期沪津价差保持在200元/吨之上，部分天津锌锭转而发往华东，华东市场流通现货较多，上周沪市升水下行明显，当地部分下游进行节前备库，出库量同样上升；上周广东地区升水呈下行趋势，大多下游仍然保持刚需采买，补库态度较为谨慎，成交较为一般；上周天津地区由于有部分锌锭发往上海，可流通现货减少，津市升水反而有所上行，沪津价差收敛，大多下游维持刚需采买，整体成交平平。

数据来源：SMM；紫金天风风云；紫金天风期货研究所

周度TC不变

上周，周度国产TC持平于5450元/金属吨，周度进口TC持平于260美元/干吨。具体来看，上周前期加工费较低的云南地区TC上调50元/金属吨至5350元/金属吨，其他地区加工费保持不变。 上周沪伦比值下降，进口锌精矿生产利润逐渐落后于国产矿，亏损325元/吨。连云港进口矿库存仍然暂时保持在较高位置。目前国内仍然需要锌矿进口补充，海外仍然有锌矿过剩，预计后续锌矿进口窗口或仍将打开。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

矿冶利润均有回升

上周锌价上行，TC不变，矿山平均利润环比上升至7636元/吨左右，仍处季节性相对高位。 上周冶炼平均利润环比略升至1876元/吨，炼厂生产意愿良好。目前来看，云南部分炼厂生产受疫情影响，预计将于本月中旬复产；前期生产受限的四川、青海炼厂已逐步恢复；陕西、新疆、江西部分炼厂计划进一步提产，预计12月我国锌锭产量环比或增加至54.56万吨。此外，高利润激励之下，除部分再生锌厂外，大多炼厂计划在春节期间维持正常生产活动。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

比值下降 锌锭进口亏损扩大

进口亏损扩大 出口亏损收窄

上周，沪伦比值下降至7.65附近，我国精炼锌进口亏损扩大至2186元/吨，预计本月锌锭进口量仍将较少。 上周，我国精炼锌出口亏损收窄至237元/吨，预计本月锌锭出口量仍将较少。

数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

下游镀锌板开工修复

镀锌：镀锌板开工上升

镀锌板企业周度产能利用率环比上升2.07%至64.22%。上周，热卷总库存减少约1.3万吨至275.5万吨，冷轧总库存减少约2.9万吨至158.1万吨，23城镀锌板库存减少1.1万吨至92.2万吨。上周钢材表需有所回升，近期疫情防控措施持续优化，地产利好政策再出，宏观层面利好较多，镀锌板相关消费预期较为乐观。 镀锌结构件企业周度开工率环比下降1.27%至57.00%。疫情防控政策优化后，华北部分厂家出现可用员工不足的情况，外加北方环保要求扰动，企业整体开工率暂时出现下降。

数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

锌合金：订单较少 开工下滑

压铸锌合金企业周度开工率环比下降1.65%至46.83%；成品库存增加至0.89万吨左右；原料库存环比降至约0.53万吨。 上周原料价格较高，合金企业主要消耗原料库存。疫情防控措施优化后，合金企业开工率曾有恢复，然而，终端订单较少，外加合金企业有意避免在锌价高位积累成品，上周整体开工略有下滑。上周合金价格同样较高，终端采买较少，合金企业成品库存有所上升。

数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所

氧化锌：开工持续走弱

氧化锌企业周度开工率环比下降4%至约57%；原料库存环比略增至约0.19万吨；成品库存环比略降至0.44万吨左右。 上周原料价格较高，但氧化锌企业整体原料库存水平已经相当低，且部分企业担忧原料价格继续上涨而适当采买，氧化锌原料库存略有恢复。终端企业成品库存仍然较高，氧化锌下游订单整体稳中有降，其成品库存略有减少。

数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

国内库存微增 海外库存去化

周度LME锌库存环比减少0.32万吨至3.72万吨。 周度国内七地社会库存环比略增0.26万吨至5.37万吨。 周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

数据来源：紫金天风风云

联系人：李伊瑶

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