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国金证券股份有限公司苏晨近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《期待演艺龙头Q2进一步复苏》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为14.59元。

宋城演艺(300144)
事件
2023年4月27日公司披露2022年报和2023年第一季度报告，2022年实现营收4.6亿元/-61.4%，归母净利润965.8万元/-96.9%，扣非归母净利润-3670.6亿元/-113.7%。1Q23实现营收2.3亿元/+174.8%，归母净利润6030.8万元/+256.3%，扣非归母净利润5551.8亿元/+238.3%。
点评
22年疫情导致业绩承压。分业务看，1）疫情冲击下现场演艺22年实现营收4.0亿元/-60.3%，其中杭州/三亚/丽江/九寨/桂林千古情景区营收分别2.1/0.5/0.9/0.2/0.3亿元，同比-57.1%/-63.1%/-26.7%/-53.8%/-65.3%，毛利率杭州/三亚/丽江分别31.9%/69.3%/61.6%、同比-11.6/+1.8/+4.0pct。2）旅游服务业。2022实现营收0.6亿元/-67.6%，其中设计策划费/电子商务手续费收入分别同比-83.9%/-44.9%，毛利率94.0%/-2.3pct。费用方面，22年销售/管理/研发费用率分别为4.9%/85.6%/4.1%，同比-0.7pct/+64.0pct/+0.6pct，管理费用率大幅增长主因员工、折旧等刚性支出的存在。
1Q23逐步恢复，期待后续成熟项目二次扩张及新项目释放爬坡。1Q23公司营收恢复至19年同期28.4%，毛利率51.0%/+8.8pct。销售/管理费用率分别为3.4%/11.6%，分别同比-6.9/-43.6pct，杭州、西安、张家界等重资产项目3月开始陆续恢复，对一季度业绩贡献较小。公司客源中异地、团体游客占比较高，疫情期间受损程度更大，2023年园区客流回升+二次扩张项目爬坡+老项目扩容，叠加公司在疫情期间打磨项目、精简架构、减少人员成本成果延续，预计业绩弹性大。新项目西安升级后推出市场反馈良好，后续上海项目将在打磨完成后开业，佛山项目亦有望年内开业。
投资建议
旅游客流迎来修复，公司主题乐园+文化演艺项目优质，有望明显受益。预计公司23E-25E收入22.2/30.0/34.4亿元，归母净利9.5/14.4/16.9亿元，对应23-25EPE为40.3/26.6、22.6X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响持续时间超预期，项目爬坡速度低于预期，大股东减持。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李小民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.02亿，根据现价换算的预测PE为38.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宋城演艺（300144）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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