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7月27日，资本力量1+6系列活动境外上市培训及路演活动在郑州高新区举行。活动现场，中金公司投行部执行总经理冷小茂以《境外市场复盘及展望，新经济公司如何获得市场青睐》为题进行主题演讲。

冷小茂介绍，境内外资本市场具有不同的特点，可接纳不同发展阶段企业，比如美股市场对收入和盈利均较小的初创企业接受程度更高，更看重公司未来增长前景而非短期盈利性，但近几年对中概股态度有所收紧；港股市场对新兴企业接受程度不断提高，可接受上市时甚至1~2年亏损，但对盈利时间有期待，近几年港股市场也开始接纳初创期、高速成长的新经济企业。

“整体而言，美股市场的换手率高于港股，纽交所的单股日均交易金额最高，其次为纳斯达克、香港主板。”冷小茂说，从不同市值区间来看，境外板块都呈现出公司市值越大、日均成交越活跃的交易特点。

值得注意的是，更加包容的上市规则正在改变港股市场结构，新经济行业市值比重持续上升，比如支持未有收益的生物科技公司上市、拓宽二次上市公司同股不同权适用范围以及积极改善流动性、欢迎特专科技公司赴港上市。

今年3月，港交所推出18C新规，支持未盈利“特专科技”企业在港上市，“特专科技”公司包括：新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术五大行业；6月，港交所推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台供投资者交易。

冷小茂认为，发行上市是一项系统性工作，涉及多头管理，需要有序协调、并行推进。在他看来，一个成功境外IPO发行涉及6个维度，即较高的发行估值、高倍数的订单覆盖、高质量的市场意见领袖及投资人积极参与、合理的配售结构、优异的股价表现、良好的流动性。

如何打造一个成功境外IPO？冷小茂分享了以下启示：一是打造极具吸引力的投资故事是成功发行的基础，二是合理的承销团结构和协调工作机制能够最大化调动承销团的积极性，三是营造良好的发行势头是发行成功的关键，四是把握有利的发行窗口对发行成功至关重要，五是制定合理价格区间策略能够最大化需求张力，六是合理的配售结构是后市良好股价表现及充裕流动性的重要保障，七是积极的稳定后市策略和投资者关系工作能够有力支撑后市股价走势。

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